Política de dividendos

Política de dividendos

Política de dividendos. Cuando un inversionista invierte en títulos (acciones) en una empresa tiene dos formas de recibir el ingreso: dividendos y ganancia de capital. Los dividendos son los flujos de efectivo que recibe el accionista y constituyen la principal variable para determinar el valor de las acciones, además de proporcionar información acerca del desempeño actual y futuro de la empresa.

La política de dividendos como decisión financiera

• La Utilidades Retenidas son una forma de financiamiento interno.
• El pago de dividendos afecta el financiamiento de la empresa.
• A partir de ellos los inversionistas determinan el valor de las acciones.
• Los inversionistas evalúan el desempeño de la empresa.

Procedimientos de pago

• Cantidad de dividendos: Dependen de la política de dividendos de la Compañía, los dividendos pueden cambiar en base a los incrementos o disminuciones importantes de las utilidades.
• Planes de reinversión de los dividendos: es el plan mediante el cual los accionistas reinvierten automáticamente los dividendos en acciones de capital de la empresa a un costo de transacción mas bajo o sin costo. Pueden invertir en acciones nuevas o acciones que se encuentran en circulación. Este plan tiene como ventaja que proporciona capital nuevo para la empresa de manera más económica, evitando los costos de flotación y de depreciación que conlleva la venta pública. Por esta razón algunas empresas ofrecen descuentos del precio del mercado.
• Fechas relevantes, define la fecha declaración, en esta los directores se reúnen y emiten un documento en el cual se declara un dividendo, fecha de registro es la fecha tope en la que todos los inversionistas cuyos nombres aparecen registrados como accionistas recibirán un dividendo declarado en una fecha futura (se establece una fecha de cierre de sus libros de transferencias de acciones) el que se pase de dicha fecha no recibe dividendos, fecha de pago, fecha en que se envían los cheques y la fecha ex dividendos, es la fecha en la cual el derecho el derecho al dividendo corriente deja de acompañar a la acción.

La política de dividendos en el valor de la empresa

Irrelevancia de la política de dividendos según Franco Modigliani y Merton Miller)

En un mundo perfecto el valor solo es determinado por el riesgo y el rendimiento de sus activos ( inversiones) y la manera en que se divide el flujo de efectivo entre dividendos y UR no afecta su valor. Esta teoría se basa en la existencia de un mundo perfecto donde se cumplen los siguientes supuestos:

• Certeza.
• No existen impuestos.
• No existen costos de transacción.
• El apalancamiento financiero no tiene influencias en el costo de capital.
• La política de Presupuesto de capital es independiente de su política de dividendos.
• Los inversionistas y administradores tienen la misma información sobre las perspectivas futuras de la empresa.
• La distribución de de dividendos y la utilidades retenidas no tienen efecto sobre el costo del capital contable de la empresa.

Como en la práctica no es así estos autores justifican el incremento o disminución del valor de las acciones por el efecto clientela y el contenido de la información. Según Merton Miller si se quiere incrementar los dividendos sin modificar la política de inversión el financiamiento adicional deberá provenir de la emisión de nuevas acciones comunes y los accionistas estarían de acuerdo porque la disminución del valor de las acciones se compensa exactamente con el pago de dividendos y por tanto: Valor acciones ex dividendos = Valor acciones antes – DIVIDENDOS De acuerdo a esta teoría a los inversionistas les da igual recibir rentabilidad vía dividendos o como ganancia de capital. Se trata solo de una estrategia de financiación: pagar dividendos y utilizar las utilidades para pagar dividendos y financiar la inversión con acciones comunes o no pagar dividendos y utilizar las Utilidades Retenidas para financiar la inversión y no emitir acciones comunes.

Teoría de la relevancia de la política de dividendos según Gordon y Lintner. Teoría del pájaro en mano

Hay una relación directa entre la política de dividendos de una empresa y su valor de mercado. Se basa en la creencia que los inversionistas consideran que los dividendos actuales son menos riesgosos que los dividendos o ganancias de capital futuros. Por tanto el valor de una empresa se verá maximizado por una alta razón de pago de dividendos. Estos autores argumentan que la tasa de rendimiento del capital común (accionistas comunes) disminuyen a medida que se incrementa la distribución de pago de dividendos. Para ello fundamentan que los dividendos actuales son menos riesgosos que los dividendos o ganancias de capital futuros y que por ello los inversionistas prefieren altas tasas de distribución de dividendos. Como crítica a MM plantean que estos ignoran el riesgo, pero en realidad el riesgo afecta a todos los inversionistas y esta determinado por la política de inversión y de endeudamiento, además expresan que la teoría de MM ignora las imperfecciones del mercado.

Teoría de la relevancia de la política de dividendos. Teoría de la preferencia fiscal (posición radical)

Hay una relación inversa entre la distribución de dividendos de una empresa y su valor de mercado. Se basa en la creencia que los inversionistas prefieren una baja razón de pago de dividendos, debido a la diferencia de gravamen a los ingresos obtenidos por dividendos y por ganancia de capital (estas últimas tienen preferencia fiscal). La teoría básica es que siempre que los dividendos estén más gravados que las ganancias de capital, las empresas deberán pagar el mínimo de dividendo posible. En este caso Ks se incrementa cuando se incrementa el pago de dividendos. Loa autores de esta teoría plantean que las disponibilidades liquidas debes ser usadas para la reinversión y la compra de acciones. Aun cuando el gravamen sea el mismo existen ventajas fiscales:

• El dividendo se grava inmediatamente.
• La ganancia de capital puede elegir el momento de la tributación.

Fuentes

• Weston. Fundamentos de Administración Financiera. Edición MES. La Habana.
• Gitman, J. Lawrence. Fundamentos de Administración Financiera, Edición MES. La Habana.